农业关注正处景气周期子行业(主)
拐点显现的糖业、景气的种业、将进旺季的海产品养殖业是重点
农产品稳健
受美国农业部8月份供需报告偏空影响，国际农产品价格小幅下跌，但随着近期美元指数的回落及原油价格的回升，预计国际农产品价格将会小幅上升。受北方干旱对正处于关键生长期的玉米、大豆产生不利影响，国内农产品价格出现小幅上涨。我国已实现6年连续增产，未来再次增产的可能性降低，随着经济回暖，需求增加，将刺激价格上升。但目前国家尚有储备，可平抑价格上涨速度。在国家保收目标下，农产品价格最终可能会稳中略有小升。
新棉即将上市，棉价将保持稳定。由于商业库存下降，在新棉即将上市前，国家将继续采取放储方式，以此保持棉花价格的稳定。但长期看，由于种植面积下降可能造成的减产及经济回暖带来的下游需求的增加，棉花价格仍将会继续上行。
糖价将继续上行
我们认为糖价还存在上涨空间，主要是基于以下三个方面的理由：
第一，本榨季食糖供需紧平衡基本形成。因天气因素，2008/2009榨季全国食糖产量为1243万吨，同比下降16%。截止7月底，本榨季食糖累计消费1007万吨，销糖率达到81.04%，连续4个月高于去年同期水平。从含糖食品产量的增速，我们可以判断本榨季食糖消费量将至少与上年度持平。7月底食糖工业库存240万吨，与上榨季剩余3个月的消费量基本一致，本榨季食糖供需基本平衡。广西食糖储备约为46万吨。我们预计广西储备糖的分批放储对市场的影响不大。
第二，下榨季种植面积下降，食糖将可能供不应求。根据各产区公布的粗略统计数据看，甜菜糖种植面积大幅减少已明确；甘蔗糖种植面积除云南略持平外，其他主产区均出现下降。从糖业5～6年的周期看，2009/2010榨季食糖仍将处于减产阶段，下榨季食糖供不应求。从甘蔗长势看，若后续天气正常，甘蔗长势好于上榨季，下榨季可能实现增产，但增产幅度可能在5%左右，但随着经济回暖，含糖食品饮料的产量将继续上升，食糖消费需求也将进一步增加，近几年食糖消费的年均增速在6%左右，下榨季食糖仍将供不应求。
第三，国际高糖价对国内糖价形成支撑。2008/2009榨季全球食糖供不应求，国际糖价一路上扬，创下28年来的新高。下榨季全球仍然存在700-800万吨的缺口，国际糖价将保持上升趋势。目前，原糖价格达到22.97每分/磅，进口糖价达到5600元/吨，远高于国内现货价格。
经过前期的调整，我们认为食糖价格已到位，在向下调整的空间较小。在广西持续高温造成的干旱、部分糖果企业即将提价及8月份食糖销售数据偏利好的预期下，食糖价格上涨将可能再一次启动。
生猪业利润回升
在国家收储*策及养殖成本上升双重因素下，猪肉价格自6月中旬开始，持续上涨，涨幅达到20%。
预计未来猪价将继续保持小幅上升，主要是基于：一是天气转凉，节假日增多，猪肉消费增加；二是虽然全国生猪存栏量和能繁母猪存栏量依然高于农业部规定的正常水平，但能繁母猪存栏量至年初以来一直处于下降趋势，对未来生猪的供求关系产生有利影响。
饲料业仍低迷
下游生猪价格的回升带来饲料需求略有增加，但大幅增长的可能性较小。且大豆、玉米等饲料原料的价格已回升至去年同期水平，预计仍将保持小幅增长的趋势，成本环比将增加。
海产品将进旺季
由于节假日较多，9、10月份及春节一般是海产品的消费旺季。
海参价格自6月份以来，处于上升趋势，目前稳定在148元/公斤。由于温度高，浮伐鲍大量上市，导致鲍鱼价格自8月份以来出现下降，环比下降17%左右。但随着温度下降，浮伐鲍供应量会减少，将刺激鲍鱼价格回升。目前扇贝也稳定在20元/公斤。随着消费旺季的即将来临，消费需求增加，预计海参、扇贝及鲍鱼等海产品的价格将会出现上升。
行业评级：中性
子行业选择上，倾向于选择拐点已显现的糖行业、处于景气周期的种业以及即将进入销售旺季的海产品养殖业。重点公司推荐敦煌种业、南宁糖业和獐子岛。